踏入 2026 年，市場的波動已成為我們生活的一部分，從委內瑞拉到格陵蘭，特朗普的不同行動讓投資市場的情緒變化很大。在這種不確定的氣候下，人類天生追求安全感的本能會被放大。最近在與客戶進行年度理財檢視時，我發現銀行理財經理向中產家庭推介的「保本型結構性票據」（Principal Protected Notes, PPN）再度盛行。
「Gifford，銀行話呢隻產品唔單止保本，仲可以掛鈎股票或指數，升就分紅，跌就保本，聽落去好似係必勝之選。」
然而，作為一名 CFP認可財務策劃師，我的責任是撕開那層漂亮的包裝紙。今天，我想與大家深入探討：當我們談論「保本」時，我們到底在買什麼？而隱藏在數字背後的代價與風險，你真的完全理解嗎？
「保本」的真相：一個精心設計的理財禮盒
銀行的保本產品本質上就是一個精緻的禮盒，客戶往往只看到禮盒外面印著保本兩個大字，卻忽略了禮盒裡面到底是什麼。
根據專家拆解後的保本產品並非什麼神祕的黑科技，它實際上是由兩個完全不同的零件組裝而成的模型，就像樂高Lego一樣：
保本的地基：零息債券（Zero-Coupon Bond） 假設你投入 $100，銀行會將其中約 $90 買入一張折價的零息債券，到期的贖回價是$100。這張債券現在買入價低，但到期時會自動變回 $100。這就是所謂「保本」的來源：利用時間換取金錢的增值，而非銀行額外送給你的保障。因此，真正幫客戶達到保本承諾的，是發這些零息債券的公司，視乎產品條款，不一定是銀行本身。
增長的來源：認購期權（Call Option） 銀行拿你剩下的資金，即那 $10去買一個「贏面」。如果掛鉤的資產（如標普 500 指數）大升，這份期權就會產生額外回報；如果沒升，這筆資金就如同買了落空的彩票，化為烏有。
核心問題在於你以為買到的是「保證獲利」，其實你只是放棄了這段時間的利息，去賭一個可能中獎、也可能不中獎的紅利。而更重要的是它們通常設有回報上限，當你贏的時候，只是拿到風險與收益完全不對等的少少利息。再者，這些銀行產品還有一些的隱形成本，包括剛才分享的期權成本，銀行也往往已經預留了可觀的利潤與代理金。
複雜產品的迷思：你真的完全理解嗎？
銀行在銷售這些產品時，法律要求必須附帶冗長的風險提示，甚至只能讓客戶自行諮詢。大家請看以下這段細如蟻足般的文字，擇錄自某銀行的結構性產品網站介紹：
「結構性票據被界定為複雜產品，你應謹慎行事。結構性票據的市值可能出現波動，投資者可能損失其全部投資款項。因此，你於作出任何投資決定前，應確保你理解此產品的性質，並細閱結構性票據的相關發售文件(包括當中所載的風險因素的全文)，並在有需要時尋求獨立專業意見。」
這等於是一盞巨大的紅燈警示。當監管機構將一個產品定義為「複雜」，即代表其回報邏輯與風險特徵並非一般投資者所能輕易掌握。銀行提示中明確寫道：「結構性票據乃涉及金融衍生工具。你不應只單獨基於此資料而作出任何投資決定。投資決定是由你自行作出的。除非中介人於銷售此產品時已向你解釋經考慮你的財務情況、投資經驗及投資目標後，此產品是適合你的，并且你充分理解及願意承擔相關風險，否則你不應投資在某一結構性票據。」
但現實中，有多少客戶能真正理解當中的標的？例如，什麼是潛在調整事件？這些票據可以掛鈎股權、利率、信用、匯率、商品等等，就股票掛鈎票據而言，潛在調整事件可以包括證券拆細、整合或重新分類、派發股息或特別股息或者影響參考資產價值的任何特定其他事件等等。
這意味著，遊戲規則在某些情況下是可以由莊家（發行人）修改的。 當年的雷曼迷你債券事件記憶猶新，當時許多投資者也是在「保本、穩健」的口頭承諾下簽字，直到雷曼兄弟倒閉，才發現自己買的不是債券，而是以信用違約掉期（CDS）為基礎的複雜產品。
世界上沒有絕對的保證：所有保證都是「相對的」
這是我心底裏最想跟大家分享的理財哲學：世界上
沒有絕對的保證，所有保證都是相對的，建立在背後的一層層的「信用」之上。
我們可以將這種信用看作一個金字塔：
底層是美國國債與美元的信用：這是現代金融制度運行的核心，建立在美國政府的全球信用與軍事力量之上。
延伸閱讀：美國印銀紙 所以美金唔穩陣？
往上就是主權國家或地方政府：以香港為例，截止2026年1月底，香港官方外匯儲備資產相當於流通貨幣的5倍多，而外匯儲備，正是以美金計價。
保險公司的的信用：這建立在保險公司的資本實力、再保險機制以及嚴格的行業監管。即使保險公司遇上財務困難，根據香港保險公司條例，也是被另一間保險公司接管，從而保障保單持有人的權益。再者，香港已經有兩家大型保險公司被香港保監局歸類為具本地系統重要性保險公司（D-SII），視為大而不能倒的象徵。因此，從客戶的角度看，持有保單資產，無論金額多少，保證現金價值都絕對安全的。
銀行的信用：這建立在銀行的自有資產上，不過，由於銀行的存貸息差的商業模式，如果突然所有存戶提款，銀行絕不可能安然無恙（情形就如如果有一天某保險公司的所有客戶同時死亡，保險公司也絕不能倖免）。即便銀行面臨擠提倒閉，香港政府的「存款保障計劃」會擔保上限 80 萬港元，代表超出80萬的部份，就不受保障了。
非金融機構的信用：視乎公司規模。一般而言大公司會更可靠，但也會有例外。正如2025年也發生了新世界永續債「剃頭」事件，或之前的內房債券崩塌事件等等。本質上，這些非金融機構作出的保本承諾，效力會遠比受高度監督的金融機構例如保險公司或銀行等為低。小公司的保證，相信大家也懂得警覺，不必詳細敘述。
其實歷史是最好的鏡子。 在 2008 年金融海嘯期間，美國有超過 60 家銀行先後倒閉或被接管，但卻沒有一家人壽保險公司進入清盤程序。為什麼？因為人壽保險公司對維持金融系統穩定有更重要的作用，不少大型銀行的一級核心資本都是以保單現金價值構成。
重點是，無論哪個機構跟你說保證，背後肯定有下一層的信用，而這下一層的信用，要能夠追溯到地方政府，主權國家，以至最終達至美元才是真正安穩。因此，你可能會發現以至明白，這世界沒有絕對的保證，只有相對的保證。
小心偷換概念
對於追求退休與傳承確定性的群體來說，更需要留意銀行保本產品的發行商，
掛鈎資產等等複雜概念。大家到銀行購買理財產品，包括基金、保單、結構性產品等等，天然是對銀行品牌的信任。可是，從過去的實際案例中可見，出事的也可以不是銀行，而是銀行代理的產品。當中銀行的角色，只是代理人（Agent）。
這些保本產品或許適合短線的博弈，但它那種建立在脆弱信用而條款複雜，並不適合作為理財策劃的核心結構。真正的保本，不應只是合約上的兩個字，而應是建立在強大監管制度、再保險體系以及法律架構下的「相對保證」。更重要的是，世上又高絕對保證，又高回報的事，往往是騙案。從龐氏騙局到馬多夫的基金，無不如此。
與其追逐那些被包裝成禮盒的「複雜產品」，不如回歸理財的初衷：利用時間的複利，選擇一個更穩固、更透明、更具傳承價值的工具。
其實每個人面對退休的風險承受能力不同，家庭狀況不同，是否需要傳承財富，甚至傳承的對象也不同，因此這一切需要先了解清晰現況，訂立理財目標後才能配合精密的規劃。歡迎預約諮詢，讓我們一起發現屬於你的Best Solution！
*以上所提及的屬於一般資訊，並不構成任何保險及投資產品銷售，法律及稅務意見。如有疑問，請諮詢相關的專業人士。
延伸閱讀：
四）中國內地信託和境外信託差異
六）傳承安排要清晰 免釀家庭糾紛
八）為何72%高淨值人士相信保單對財富創造及保存相當重要？