在退休理財中，我們經常會面臨一個嚴峻挑戰：如何防範退休的回報次序風險。它也有另一個名稱，叫做報酬順序風險，指的其實是同一件事。當銀行和基金公司提供過去回報參考時，經常都會提及過去平均回報。經過政府多年來的宣傳，過去回報並不等於將來，相信大家都耳熟能詳。不過，即使假設過去平均回報等於將來也好，大家也必須認識退休人士一樣會面對傷害性極高的回報次序風險。
歌詞都有說：變幻原是永恆。市場表現波動是正常不過的事，但如果不幸地剛好在退休階段需要用錢時進入熊市，資產組合價值持續下跌的話，可能會大大加速資產的損耗，甚至提早花光退休儲備。即使退休後期階段市場回暖轉牛，大市屢創新高，讓整段期間的回報達到平均也好，由於退休人士的資產已經消耗，也追不回來。事實是，銀行銷售可以用歷史數據去猜測未來平均回報多少，但絕不能猜測這些升跌在什麼時間發生吧？
再者，平均回報往往掩蓋了退休規劃面對的波動和風險，就像一個平均深度1米的泳池，淺水區只有0.5米，深水區卻達2.5米。只看平均看似安全，但實際上仍可能淹死人。因此，僅看平均數據無法反映真實情況。
即使如此，我們卻不能斬腳趾避沙蟲，不去理財投資，因為只存現金，就會面對通貨膨脹的風險。中年朋友預備退休尚在資產累積期，可以利用時間換取回報，利用年金或儲蓄保單製造穩定收入現金流滿足生活需要，同步利用股票組合例如指數基金換去回報，滿足生活想要。但臨近退休人士缺的正是時間，又可以如何規劃？
「時間分段法」提供了一套切實可行的風險管理策略。它的核心是按照時間軸來配置資產：將未來5年左右的退休生活開支資金，置於安全、流動性高的低風險工具中，如現金或短期債券，確保資金穩定可用；而將5至20年以上的中長期資產部分，則用年金、儲蓄保單、債券基金組合等配置；超過20年以上的資產，則配置於風險較高但期望回報率更佳的股票或混合資產，透過時間拉長，不在此組合中提取退休所需生活費，減少市場波動對資產的即時衝擊。然後，每隔數年滾動地調整資產組合的比例，達到最佳效果。時間，才是讓平均回報這個指標真正有意義的方法。
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所以，當我們仔細去看，簡單如儲蓄保單，當中也有細分：不同的分紅模式背後，是不同的產品風險及波動性。例如周年紅利一經派發便已經保證，但終期分紅卻依然有機會波動。因此，選擇合適的公司固然重要，但更重要的是選擇專業的認可財務策劃師幫助分析，根據提取時間選擇合適的保單、年金、債券組合及指數投資等策略。
如此分段資產配置，不僅在退休初期保障了資金流動與穩定性，也讓長遠投資能繼續享受市場增長潛力，有效減少因市場波動所帶來的回報次序風險。適當地關注資金的時間匹配，讓退休開支有專門保障，避免因市況觸底而被迫賤賣資產。同時兼顧收益與安全的平衡，就可在退休生活中能安枕無憂，從容面對市場風險。更重要的是，把心情和精力放在自己真正想做的興趣，過豐盛而有選擇自由的人生。
原文章於2025年10月25日在信報刊登
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